最近幾年，我發(fā)現(xiàn)了公募基金領(lǐng)域一個現(xiàn)象，那就是很多基金經(jīng)理都開始“抱團”了！

前幾年，新能源行情很火熱，很多基金經(jīng)理開始紛紛調(diào)倉換股，不管自己的能力圈是否覆蓋新能源，總之一股腦調(diào)整；今年，隨著AI的熱度持續(xù)不減，也有基金經(jīng)理再次出手，把自己基金重倉的新能源又換成了人工智能相關(guān)個股，主打一個哪里熱度高我去哪里~ ~

【資料圖】

但是，這樣做投資真的合適嗎？

相較于跟風抱團，市場上還是有一些基金經(jīng)理堅持自我、不抱團、不押單一賽道、做自己能力圈范圍之內(nèi)的投資，而且也取得了意想不到的效果，比如中信保誠基金的王睿。

施肥播種：手持“菜刀”，打造有梯度的投資組合

王睿于2009年加入中信保誠基金，歷任研究員、專戶投資經(jīng)理，現(xiàn)任投資決策委員會成員、權(quán)益投資部總監(jiān)。

我對王睿的初印象是在2018年，那2018年的A股市場，大家懂得都懂，環(huán)境很不好，大部分權(quán)益類基金的凈值也紛紛遭遇了滑鐵盧。

所以在年中的時候，王睿寫了一篇爆款文章，叫《王睿：投資的兵器》，在這篇文章當中，王睿形容自己的投資方法論是一把“菜刀”--中微觀增速估值性價比匹配之刀，在任何市場環(huán)境下，只選擇增速和估值匹配程度最高的行業(yè)和公司下刀。

“三年一倍”的下刀時機

有了兵器只是一個開始，下刀的時機才是邁向成功的關(guān)鍵一步。關(guān)于下刀時機，王睿很早就公開表示，他的投資目標是尋找確定性較強的“三年一倍”個股，用他自己的話就是：“有了這個目標，我不至于在短期面臨壓力的時候，會去動作變形，并犯一些低級的錯誤?！?/strong>

很多人都有疑問，為什么是三年這個時間呢？

因為王睿偏好成長風格，如果時間太長，較難預(yù)估產(chǎn)業(yè)的變化，判斷的勝率會下降；如果太短，短期會受到太多市場情緒的影響。所以綜合來看，3年是一個相對來說，看得比較清楚，同時又有時間去等待業(yè)績兌現(xiàn)一個好價格。

投資就像種莊稼，有梯度的組合能保護每一粒種子

想要成為一名績優(yōu)的基金經(jīng)理，僅僅有了趁手的兵器遠遠不夠，還需要有屬于自己的“獨門絕技”，這樣搭配上兵器才能發(fā)揮出1+1>2的效果。

在王睿的心里，他的“獨門絕技”就是構(gòu)建出一個有梯度的投資組合，就像足球隊那樣，擁有屬于自己的一套合理的陣型和陣容。

足球比賽大家都看過吧，想要打造出一只實力強勁的足球隊，合理的陣型+全員協(xié)作是必要前提，從門將、后衛(wèi)，到中場、前鋒，缺一不可，共同打造出一只有層次、有厚度的球隊體系。

王睿作為足球愛好者，他認為自己最適合的陣型就是433或者532，這兩套陣型有一個共同點，那就是攻守很均衡，進攻的時候不僅只有前鋒，后續(xù)還會有中場球員以及后防線上的球員站出來；防守的時候不止有后衛(wèi)和門將，前鋒和中場都會參與防守，也就是說在任何時間，都會在場上呈現(xiàn)出有梯度、有層次的攻防體系，這樣的球隊才是最恐怖的。

也正是基于這個目標，王睿用“點、線、面”三個字來構(gòu)建自己的投資組合，從線（即中觀行業(yè)比較）出發(fā)，向上構(gòu)建面（組合），向下突出點（個股）。

線--在王睿的投資組合里，行業(yè)比較是組合構(gòu)建的出發(fā)點和核心，他會基于一定的時間期限，綜合考慮行業(yè)空間、發(fā)展速度與競爭格局，集中力量尋找方向正確的行業(yè)，以提高組合勝率。

面--關(guān)于投資組合，王睿主要強調(diào)三點：（1）關(guān)注企業(yè)的長期增長，把精力放在長期價值成長有潛力的公司；（2）偏左側(cè)持股，有保護的成長。所謂的保護，有兩個因素很重要，合理的估值+均衡的行業(yè)配置，不會在某一單方向上做過大敞口，分散持股；（3）通過對產(chǎn)業(yè)和公司的深刻見解，找相對冷門的品種，希望賺業(yè)績增長的錢，以及估值提升的錢。

點--有梯度的投資組合能夠保護基金，讓基金組合中的個股能夠發(fā)揮出最大的價值。

因為在王睿看來，投資就像是種莊稼，都會有選種、播種、成長、收獲的過程，而他需要做的就是在不同的時間播種不同的種子，這樣在不同的階段都會有種子進入收獲期，收獲的時候有望得到更優(yōu)質(zhì)的收成。

在種子成熟的過程中，王睿心里會有一個預(yù)期產(chǎn)量，反映在股票上，它叫做資產(chǎn)的定價。王睿會先給出一個目標價，如果判斷沒錯，那么這個目標價大概率是會實現(xiàn)的，但時間是一年還是兩年，并不能確定，所以通常他的心理預(yù)期是兩年或者稍微長一點。

但是，如果某類資產(chǎn)增長比較快，定價非常高，就像我們買一顆非常貴的種子，未來它的增長可能會被估值消化的過程抵消掉，那這樣的話不但賺不到利潤增長的錢，可能還要虧錢。

所以，在王睿的眼中，利潤的增長是驅(qū)動股價上漲的核心動力，但也不是唯增長論，估值就是其中的約束條件，只有“合理的定價+合理的估值”同時在場，才是優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。

回顧過往的投資經(jīng)歷不難看出，王睿始終專注于選擇業(yè)績增速和估值匹配程度較高的行業(yè)和公司，偏好在成長股景氣度左側(cè)的時候買入，以帶來估值上的保護，同時設(shè)置止盈目標價，將股票的買賣行為從市場情緒因素中剝離。

正如王睿在采訪中對自己的描述：“人多的地方我不愛去，個股選擇方面我更偏好挖掘隱型冠軍，它們的估值更為合理，因此也更有可能帶來較高的風險收益比?！?/strong>

開花結(jié)果：四年兩倍！收獲頗豐

在《王睿：投資的兵器》一文中有一段話讓我印象深刻：“我的目的很簡單，希望有了這把刀，在任何市場環(huán)境下，都不會餓死；如果有一天這把刀打磨的足夠鋒利，我希望在大部分市場環(huán)境下都能吃飽?！?/strong>

從那以后，王睿管理的基金無論從業(yè)績和風格上都出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性的變化，而站在當下的視角來看，他的這把“菜刀”已經(jīng)打磨得足夠鋒利，也確實讓他管理的產(chǎn)品在過去幾年市場環(huán)境復(fù)雜的局面下“收獲頗豐”。

三年一倍的個股目標促成了“四年兩倍”

以他的代表產(chǎn)品中信保誠創(chuàng)新成長混合A（006392）為例，王睿于2019年1月30日正式管理該基金，截至今年3月31日，在這4年多的時間里，王睿的任職回報是204.06%，年化回報達到30.56%。也就是說，如他此前說的尋求“三年一倍”投資機會的目標，，是該產(chǎn)品“四年兩倍”的業(yè)績增長的重要因素。（數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，年化回報已經(jīng)托管行復(fù)核）

圖片來源：基金定期報告

而且必須要說，204.06%這個數(shù)字不僅遠遠高于同期的業(yè)績比較基準（13.52%），跟萬得靈活配置型基金指數(shù)（70.66%）相比，超額收益也超過了100個百分點，也就是說，這四年的時間，王睿的“菜刀”配合自己的“獨門絕技”，已經(jīng)給大家呈現(xiàn)了一道美味的佳肴~~

王睿的投資之道，除了過往基金收益能力強，還有哪些特點？

關(guān)于這個問題，我看了一下中信保誠創(chuàng)新成長A這只基金的持倉和行業(yè)分布，找到了幾個亮點。

持股集中度低，且持股周期長

在最新的定期報告中顯示，中信保誠創(chuàng)新成長混合A的最新前十大重倉股合計占比為35.49%，這個數(shù)字是要低于同類平均值的。

而且大家能很明顯的看到，在2021年底開始，這只基金的持股集中度就有了質(zhì)的改變，此前一直高于同類平均，但是2021年底之后，這只基金的持股集中度急劇下降，此后再也沒有高于同類平均。這樣做的好處就在于，既避免了頭重腳輕的現(xiàn)象，也能更好地爭取優(yōu)質(zhì)成長股的成長紅利，這或許也是“四年兩倍”的關(guān)鍵。

數(shù)據(jù)來源：基金定期報告；截至2023.03.31

此外，在我觀察過去兩期基金定期報告之后我還發(fā)現(xiàn)，王睿的持股周期比較長，今年的一季報中有5只重倉股的持股周期超過了一年半（6期），2022年四季報中有4只重倉股的持股周期超過了一年半，而且持股周期超過兩年（8期）的也各有2只，這也跟王睿一直以來的投資風格相匹配。

數(shù)據(jù)來源：Wind、基金定期報告；截至2023.03.31，定期報告中顯示的前十大持倉僅為時點數(shù)據(jù)，不代表任何投資建議或推介，對提及的個股/板塊不做任何推介不代表基金持倉信息或交易方向

行業(yè)配置均衡且分散

除了持股集中度低，行業(yè)配置分散且多元化也是這只基金的一個亮點。

通過上面的表格統(tǒng)計數(shù)據(jù)大家應(yīng)該能看到，在這只基金最新的定期報告中，前十大重倉股來自8個不同的行業(yè)，跟那些動輒重倉股梭哈某個行業(yè)相比，這只基金的行業(yè)配置可以說是很分散的了。

數(shù)據(jù)來源：wind、基金定期報告；截至2023.12.31

而且我看了一下這只基金的行業(yè)配置，截止到去年年底，這只基金的行業(yè)配置很均衡，占比沒有超過15%的，除了新能源占比14%，其余化工、計算機、機械、電子的行業(yè)占比都在10%左右，這樣均衡的行業(yè)配置也能夠在第一時間捕捉不同行業(yè)成長的投資機會。

不難看出，只要王睿找到了屬于自己的兵器，再加上自己的獨門絕技，那么他就能給大家做出一道大餐，這一點我相信沒有人會懷疑了。

未來可期：“以點帶面”之后，我對中信保誠更期待了

一直以來，基金經(jīng)理和基金公司都是互相成就的，這就像是千里馬和伯樂。

很多人都說是中信保誠基金成就了王睿，我認為這是雙方互相成就的過程，因為在王睿這個權(quán)益投資總監(jiān)的帶領(lǐng)下，中信保誠基金這些年在成長股投資的過程中也形成了自身的特點，最典型的就是不急于求成，要做有梯度的成長股投資，這也讓中信保誠的權(quán)益投資在這幾年取得了不錯的成績單。

根據(jù)銀河證券主動股票投資管理能力評價數(shù)據(jù)顯示，在權(quán)益方面，截至2022年年末，過去15年中信保誠基金主動股票投資管理能力排名行業(yè)第9/56，產(chǎn)品層面，在過去15年、10年、5年、3年的維度上，中信保誠基金共有5只權(quán)益產(chǎn)品業(yè)績躋身全市場T0P10，這個成績可以說非常優(yōu)秀了。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券主動股票投資管理能力評價，截至：2022.12.31）基于出色業(yè)績與鮮明清晰的投資特色，2022年中信保誠基金也榮獲了“金牛卓越回報獎”。（頒獎機構(gòu)：中國證券報，2022.08.29）

最近，我觀察到王睿的新基金已于6月1日跟大家見面，它就是中信保誠遠見成長（A類代碼：018618，C類代碼：018619），這只基金依然延續(xù)了王睿的投資理念，在梯度投資框架下，通過點、線、面構(gòu)建基金組合，力求尋找最合適的成長股。拭目以待王睿的新基金，畢竟在這幾年復(fù)雜的市場上，像王睿這樣有特點、不抱團、往期業(yè)績好、攻守兼?zhèn)涞?strong>“寶藏基金經(jīng)理”并不多見。